O Mercado de OPAs Agita a Bolsa: Randon e Santander em Destaque
Em um curto espaço de tempo, a bolsa brasileira testemunhou duas Ofertas Públicas de Aquisição (OPA) de permuta que chamaram a atenção. Inicialmente, o Santander, através de sua matriz espanhola, manifestou interesse em adquirir os 10% de suas ações em circulação. Logo em seguida, na última sexta-feira, foi a vez da Randon anunciar uma operação similar.
No entanto, as operações apresentaram diferenças cruciais. Enquanto o Santander focou em BDRs, a Randon, por meio de sua controladora DRAMD Participações, propôs uma troca de suas ações ordinárias (RAPT3) por ações de sua subsidiária, a Frasle Mobility (FRAS3). Essa movimentação levanta questões importantes para os acionistas.
É fundamental analisar os detalhes, pois a troca na Randon envolve apenas as ações ordinárias, que possuem menor liquidez no mercado. Para se ter uma ideia, pessoas físicas detêm uma fatia considerável das ações preferenciais (27,30%), mas uma parcela bem menor das ordinárias (5,97%). Conforme informações divulgadas, a relação de troca estabelecida é de 2,7 ações RAPT3 para cada 1 ação FRAS3.
Um Prêmio Atrativo, Mas com Condições
O prêmio oferecido na OPA da Randon é um dos pontos mais notáveis. Segundo cálculos do BTG Pactual, o valor de referência para a RAPT3 atinge R$ 8,52 por ação, o que representa um prêmio de aproximadamente 46% em relação ao VWAP (preço médio ponderado por volume) e de expressivos 80% sobre o preço de fechamento de sexta-feira. Este percentual supera significativamente os cerca de 15% oferecidos pelo Santander.
Porém, é essencial considerar uma ressalva importante: o prêmio não é fixo em dinheiro, pois os acionistas receberão ações da Frasle Mobility. Assim, o valor final da operação dependerá da performance relativa das ações FRAS3 e RAPT3 até a sua liquidação. A oferta não visa o fechamento de capital, já que as ações preferenciais (RAPT4), mais líquidas, permanecem inalteradas.
Objetivos Estratégicos e Impacto no Mercado
A análise do BTG Pactual sugere que o principal objetivo da operação é o aumento do controle acionário da família Randon sobre a empresa, utilizando ações da Frasle como moeda de troca. Um importante acionista, a Previ, que detém cerca de 8% da RAPT3, já sinalizou apoio à proposta.
Com a adesão à oferta, a Previ se tornará uma acionista mais relevante na Frasle, abrindo a possibilidade de, no futuro, monetizar parte de sua participação. Espera-se, com isso, um aumento na liquidez das ações da FRAS3. Contudo, os planos futuros da Previ para sua posição ampliada na Frasle ainda não são públicos, o que pode gerar incertezas entre os investidores.
Perspectivas e Diferenças entre Randon e Frasle
É vital que o investidor reconheça que Randon e Frasle possuem propostas de valor distintas. O BTG Pactual destaca que a Frasle é uma referência global no mercado de reposição e negocia com um múltiplo premium, enquanto a Randon, com um DNA mais voltado ao mercado doméstico de caminhões, negocia com um desconto considerado excessivo. Essa diferença torna a oferta de permuta atraente.
O banco também ressalta que o desejo da família controladora de aumentar sua participação na Randon é um sinal positivo, reforçando o compromisso de longo prazo com a companhia e corroborando movimentos estratégicos recentes. A expectativa de uma futura migração para o Novo Mercado, sugerida pelo Safra, também adiciona um elemento de otimismo para a Frasle, com a ampliação do free float sem diluição para minoritários.
Movimentações na Bolsa e Avaliação dos Analistas
No pregão, os papéis da Randon e Frasle seguiram caminhos opostos. Enquanto RAPT4 avançou, FRAS3 registrou queda. O BTG considera esse movimento natural, pois o mercado tende a favorecer a Randon, especialmente diante da indefinição sobre os planos da Previ com sua nova participação na Frasle. Apesar de ter recomendação de compra para FRAS3 e neutra para RAPT4, o banco espera um desempenho superior para as ações da RandonCorp.
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