O mercado de crédito privado brasileiro passou por um período de ajuste no primeiro semestre de 2026, com abertura dos spreads, resgates em fundos e maior seletividade dos investidores.
Apesar da deterioração dos indicadores técnicos, o Itaú BBA avalia que o movimento foi predominantemente técnico e ainda há poucas evidências de uma piora generalizada dos fundamentos das empresas. Para a casa, o cenário pode abrir espaço para oportunidades, principalmente em debêntures incentivadas de emissores de maior qualidade.
“O crédito privado brasileiro entrou em 2026 carregando os excessos de anos excepcionalmente fortes”, afirma o Itaú BBA. Segundo a instituição, a combinação de captação elevada, forte demanda por papéis incentivados, compressão dos spreads e antecipação de emissões deixou o mercado mais vulnerável a choques de preço e fluxo.
No primeiro semestre, esse equilíbrio foi testado pela marcação a mercado negativa, pelos resgates em fundos e pelo aumento da aversão ao risco em emissores específicos. Contudo, a leitura do Itaú BBA não aponta para uma crise sistêmica, mas sim um ajuste técnico com evidências limitadas de deterioração fundamental.
Conforme informação divulgada pelo Itaú BBA, o ritmo de resgates em fundos de crédito privado, que gerou uma captação líquida negativa estimada em R$ 96 bilhões no primeiro semestre, diminuiu, mas os efeitos da saída de recursos entre fevereiro e maio ainda são sentidos.
Resgates e pressão nos preços das debêntures
A necessidade de gerar liquidez aumentou a oferta de títulos no mercado secundário, o que pressionou os preços e ampliou os spreads. A pressão foi mais acentuada nas debêntures incentivadas, que possuem maior duration e, consequentemente, maior sensibilidade à marcação a mercado.
Fundos dedicados à infraestrutura enfrentaram maior necessidade de vender ativos diante dos resgates, em um segmento com liquidez estruturalmente menor. Por outro lado, nas debêntures tradicionais atreladas ao CDI, a abertura dos spreads foi mais concentrada entre março e abril, com recuperação mais rápida.
O Itaú BBA atribui esse comportamento mais rápido de recuperação nas debêntures atreladas ao CDI à menor duration dos papéis, ao carrego proporcionado pelo CDI elevado e à maior demanda por estruturas pós-fixadas em um ambiente de juros altos.
Mercado primário mais exigente e queda nas emissões
O ajuste também se refletiu no mercado primário, onde o volume emitido de debêntures, CRIs e CRA caiu 14,8% no primeiro semestre, totalizando cerca de R$ 197 bilhões. Empresas com melhor qualidade de crédito continuaram acessando o mercado, mas encontraram investidores mais exigentes em relação a preço, rating, setor, liquidez e estrutura das operações.
“O mercado primário está mais seletivo”, resume o BBA. Para a instituição, os investidores continuam comprando crédito, mas passaram a exigir “maior prêmio, melhor estrutura e/ou maior previsibilidade de execução”. Parte da desaceleração das emissões não representa necessariamente uma piora do mercado, pois muitas empresas aproveitaram condições favoráveis anteriores para refinanciar passivos e antecipar captações.
Oportunidades em debêntures incentivadas?
Apesar do cenário de maior seletividade, o Itaú BBA identifica oportunidades nos spreads atuais das debêntures incentivadas. “Os níveis atuais de spread nas debêntures incentivadas podem oferecer um ponto de entrada relativamente mais atrativo para determinados perfis de investidor”, afirma a instituição.
A recomendação, contudo, está condicionada às condições de mercado e à análise de risco de cada emissor. O banco ressalta que juros elevados por mais tempo podem dificultar a desalavancagem de empresas e pressionar métricas financeiras, especialmente em setores mais dependentes de financiamento.
Mudanças nas expectativas para inflação, juros e prêmio de risco podem continuar provocando volatilidade, principalmente nos títulos indexados ao IPCA e de prazo mais longo. Por isso, a palavra de ordem para o segundo semestre é seletividade. O Itaú BBA conclui que a deterioração dos indicadores técnicos do mercado ocorreu em ritmo superior ao dos fundamentos de crédito, e a abertura dos spreads foi, em parte, uma correção necessária.
“A dispersão dos spreads e a maior diferenciação entre emissores tendem a ampliar a relevância da análise fundamentalista e da seleção de crédito”, finaliza o Itaú BBA.
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